（研究員嚴(yán)沁雯）繼“砸下”1.1億元舉牌日科化學(xué)（）后，山東民營聯(lián)合投資控股（以下簡稱“魯民投”）再度出手。

11月28日晚間，日科化學(xué)發(fā)布公告稱，公司實(shí)控人趙東日計(jì)劃將其持有的萬股轉(zhuǎn)讓給濟(jì)南魯民投金湖投資合伙企業(yè)（以下簡稱“金湖投資”），占公司總股本的8.64%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股7.04元。

據(jù)盤面數(shù)據(jù)顯示，日科化學(xué)11月29日收盤價(jià)僅為5.48元/股。不過溢價(jià)逾28%，在二級市場直接增持似乎更為劃算。

戰(zhàn)略合作由來已久

實(shí)際上，除了通過旗下企業(yè)金湖投資溢價(jià)受讓日客化學(xué)8.64%的股份，11月27日至11月28日，魯民投還通過其管理的基金“魯民投點(diǎn)金一號私募證券投資基金”增持了公司1%的股份，目前累計(jì)持股比例達(dá)6%。在魯民投的控制下，兩者對公司的持股比例合計(jì)已達(dá)14.64%。

財(cái)聯(lián)社翻閱公告發(fā)現(xiàn)，日科化學(xué)與魯民投的戰(zhàn)略合作由來已久。年10月23日，日科化學(xué)公布了關(guān)于與魯民投的簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告，公告顯示，魯民投及聯(lián)合成立的產(chǎn)業(yè)投資基金，擬在協(xié)議簽署后的未來12個(gè)月內(nèi)增持上市公司股份，成為上市公司戰(zhàn)略投資者。

同時(shí)，公司曾發(fā)布一則公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人之一致行動人趙東升擬自9月6日起的15個(gè)交易日后3個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)的方式減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量約占公司總股本比例的1.00%，這與此番魯民投基金的增持比例不謀而合。在股份轉(zhuǎn)讓實(shí)施后，公司實(shí)控人趙東日及其一致行動人趙東升持有的公司股份比例將降至27.7%。

戰(zhàn)略合作勝算幾何？

據(jù)了解，魯民投的發(fā)起人股東包括萬達(dá)控股集團(tuán)有限公司、山東東明石化集團(tuán)有限公司等化工企業(yè)。其中，萬達(dá)控股集團(tuán)的大股東是尚吉永，主業(yè)為石化、橡膠等，“具有豐富的產(chǎn)業(yè)資源”。據(jù)日科化學(xué)介紹，“若本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)能夠順利實(shí)施，有利于利用各方優(yōu)勢和資源，推動產(chǎn)業(yè)鏈的健康發(fā)展和公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步提升公司的核心競爭力，增強(qiáng)上市公司的盈利能力。”

不過，日科化學(xué)的實(shí)際情況似乎給這次戰(zhàn)略合作增添了一定難度。

資料顯示，日科化學(xué)是一家集科研、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)于一體的現(xiàn)代化高新技術(shù)企業(yè)，于年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司主營業(yè)務(wù)為PVC塑料改性劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為PVC加工行業(yè)、橡膠行業(yè)客戶提供從復(fù)合料配方、復(fù)合料加工工藝、新產(chǎn)品研發(fā)到客戶服務(wù)的整體解決方案。

公司主要原材料為甲基丙烯酸甲酯、聚乙烯等基礎(chǔ)化工原料，價(jià)格波動較大。據(jù)往年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，原材料價(jià)格波動是影響日化科學(xué)業(yè)績的主要因素。由于原材料價(jià)格較低，年公司的凈利潤大幅提升，而在其余年份中，公司的凈利潤水平均處于負(fù)增長狀態(tài)。

年，受公司的主要產(chǎn)品ACR、ACM以及ARM的毛利率提升，業(yè)績情況稍有改善。然而到了年，公司的盈利能力又遇上了問題。如下圖所示，對比年同期水平，日科化學(xué)的凈利潤增長率大幅下降，甚至變?yōu)樨?fù)數(shù)。

財(cái)報(bào)顯示，年第一季度，日化科學(xué)昌樂廠區(qū)受安全事故導(dǎo)致暫時(shí)停產(chǎn)影響，ACR產(chǎn)品和AMB產(chǎn)品銷量、營業(yè)收入以及凈利潤較去年同期大幅下降。這也使本就受原材料價(jià)格波動影響較大的公司雪上加霜。

總結(jié)來說，日科化學(xué)業(yè)績狀況并不穩(wěn)定。一來原材料波動直接影響公司毛利率，處于較被動地位；二來公司生產(chǎn)所用原材料中部分品種屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，一旦發(fā)生安全方面的事故，公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動將受到重大不利影響；此外，隨著行業(yè)競爭加劇，同行采取低價(jià)策略搶奪市場份額，公司產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)又添一重。

此外，魯民投曾在舉牌時(shí)表示，“看好日科化學(xué)在精細(xì)化工行業(yè)的發(fā)展前景，認(rèn)可日科化學(xué)的長期投資價(jià)值，不排除在未來12個(gè)月內(nèi)增加或減少其在上市公司中擁有權(quán)益的股份的可能。”結(jié)合此番魯民投溢價(jià)受讓股權(quán)的表現(xiàn)，未來不排除其在除戰(zhàn)略合作外的進(jìn)一步動作。

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